一心堂：Q1业绩超预期，省外业务整合顺利研究机构：西南证券投资要点业绩总结：公司年实现营业收入77.5亿元（+24%）、归母净利润4.2亿元（+19.6%）、扣非归母净利润3.9亿元（+15.3%）。Q1实现收入21.8亿元（+20.1%）、归母净利润1.3亿元（+35.0%）。公司预计年上半年归母净利润2.70-3.13亿元，增速区间为25%-45%。收入稳健增长，省外业务迎来业绩拐点。1）公司年前实现营业收入77.5亿元（+23.5%）。其中，西南地区为公司核心业务区域，实现收入64亿元（+28.2%），超过行业增速（行业增速约8-10%），我们认为主要得益于四川市场的逐步放量和云南基层市场的开拓加速。2）公司年毛利率同比提升0.24个百分点。主要是由于新并购的门店盈利能力攀升，规模效应逐步体现。3）随着规模效应体现，公司销售期间费用率同比下降0.52个百分点。4）从单季度来看，Q1营业收入增速保持在20%左右，由于省外整合进展顺利，毛利率同比提升1个百分点，净利率同比提升0.7个百分点。省外扩张有序进行，规模效应值得期待。截至年3月31日，公司共拥有直营连锁门店家。其中云南家、广西家、四川家、山西家、贵州家、海南家、重庆家、其他省份及直辖市25家。拥有医保刷卡资质的门店达到家。年云南以外的门店占比达到36.8%、销售收入占比达到29.6%。年1季度川渝市场整体实现盈利；云南市场已全面进入县及县以下市场，持续下层渠道，深度服务会员，挖掘市场；贵州市场已经完成迁址贵阳，在遵义、兴义、凯里、贵阳深度布局。参考公司在云南省内的发展路径，我们认为随着整合有序推进，上游议价能力增强，规模效应与品牌效应将逐步凸显，业绩高增长值得期待。盈利预测与投资建议。预计公司-年EPS分别为0.96元、1.2元、1.5元，对应PE分别为28倍、22倍、18倍，相对同行业上市公司处于低位，随着业绩加速，估值有较大提升空间，维持“买入”评级。风险提示：零售行业增速下滑的风险；外延并购整合不及预期的风险。中国铝业：铝业航母迎风破浪，“适度扩大内需”促铝板块预期边际改善研究机构：东北证券核心观点：事件描述：公司年报显示，全年实现营收.81亿元，同比增加25%；归母净利润为13.78亿元，同比增长%。Q1数据显示，营收.7亿元，同比减少10.5%；归母净利润3.09亿元，同比减少19.4%。事件点评：营收提升源于氧化铝、电解铝量价齐升。年公司氧化铝、电解铝板块营收为.79亿元、.46亿元，同比分别增加80.52亿元、.82亿元。随供给侧改革推进，供需格局逐步改善，氧化铝、电解铝价格中枢上移。年国内氧化铝均价为2,元/吨，同比上涨40.5%，SHFE三月期铝均价为14,元/吨，同比上涨21.7%。我们认为供给侧改革之后，未来2-3年，铝在国内供给已由供需严重过剩到再平衡状态，行业景气度持续向上。伴随盈利提升，运营费用合理提升。年报显示，公司销售费用、管理费用以及财务费用分别为23.42、40.46、45.59亿元，同比增加13.2%、39%以及7.2%。通过借力资本市场债转股机遇，公司财务费用大幅减少，资产负债结构优化。公司启动总规模达亿元的债转股项目，使得资产负债率大幅降低，公司的盈利能力显著增强。“适度扩大内需”提振有色工业金属板块。政治局会议提“适度扩大内需”，保持宏观经济平稳运行，大宗周期品情绪得到边际改善，提振已处底部的电解铝板块。铝金属的下游50%是应用于建材、轨交等领域，是有色金属板块中体量最大的工业金属。虽然短期俄铝制裁等因素出现扰动，但不改国内外行业基本面持续改善趋势。盈利预测及投资建议：预计公司-年归母净利润分别为17.57、23.2、46.22亿元；EPS分别为0.12、0.16、0.31元，以年4月24日股价对应P/E为40.55、30.7、15.4X，给予买入评级。风险提示：铝价剧烈波动，供给侧改革不及预期。中国电影：高壁垒、高盈利、高稳定的电影行业龙头，暑期档催化研究机构：申万宏源投资要点：文化自信优质龙头，受益电影产业政策利好。在中美贸易摩擦、科技领域强调自主可控的当下，文化自信事关国家发展及民族命运。《电影产业促进法》立法、中宣部主管电影行政事务，体现国家对于电影产业作为文化制高点的重视。行业一方面将持续对外开放，引进国外优秀作品，另一方面持续支持体现民族文化和民族精神的国产影片，融入全球市场。电影行业景气回升，3-5年CAGR达15%-20%。Q2起电影市场强势回暖，连续三季度同比增速20%以上，年Q1票房同比增40%，行业正本清源：（1）逐步去除票补泡沫，片方回归对内容的重视；（2）票房大片叫好又叫座，文艺片、纪录片等冷门题材票房超预期；（3）终端建设带动新市场培育，年春节档五线城市票房增速高达74%。短期我们看好暑期档票房表现，演员、导演、IP阵容为历年最强。长期我们看好观影人次和票价提升带动电影行业可持续性成长，预计未来3-5年票房CAGR达15%-20%。高壁垒平台级公司，业绩确定性强，分红比例高。中国电影是唯一覆盖电影全产业链的上市公司，影片进口发行为高壁垒、高收益、低风险的现金奶牛业务，营收占比近60%，营业利润占比66%；制片业务业绩弹性高，存反转空间；影视设备服务成长性强。同业对比发现公司有息负债低、账上货币资金73亿，公司年ROIC为28%，年前三季度为22%，大幅超出14%的行业平均水平。公司经营性现金流超出当期净利润，资本支出稳定，具备高分红条件。年股利支付率高达43%，属行业前10%水平。根据公司招股说明书，发展阶段成熟期且无重大现金支出时，现金分红比例有望达到80%。四大板块长期景气，短期暑期档催化。国内电影票房增长利好制片、发行、放映板块获取票房分账，影视服务板块受益渠道扩张带来的放映机、巨幕系统购置升级需求。（1）发行板块坐拥进口片资源红利，非好莱坞批片票房成新增长点；（2）影投排名全国第4，院线排名4-6位，放映板块有望迎来单屏向上拐点，提升影院经营净利率；（3）影院设备升级处于高峰期，公司年推出的“中影巨幕”系统年增速约50%。激光放映机处于国内龙头地位，预计年末销量超套，国内市场占有率超50%，渗透率仅14%。（4）制片板块参与国产片、合拍片的投资出品，年利润率已显著改善。计划年内上映《生死斗牛场》、《暴走巨轮》、《流浪地球》、《中国合伙人2》等，且享受暑期档红利。首次覆盖给予“买入”评级。预测公司-年实现归母净利润10.1亿/12.6亿/15.0亿元，同比增长9.8%/24.5%/19.5%，对应EPS为0.54/0.67/0.80元，对应PE为29/23/20X。FCFF折现及PE两种方法给予公司目标市值亿元，具有42%空间，给予“买入”评级。风险提示：国内电影票房大盘不达预期风险；进口片政策变动风险；影院终端竞争激烈利润率下滑风险；制片板块投拍影片收益不达预期风险。洪城水业：主业稳健增长，新管理层促发展研究机构：国盛证券公司是江西环保公用平台，内生驱动空间大。公司主营江西省的供水、污水、天然气业务，盈利增长稳定（过去4年收入、利润复合增速31.4%、28.8%），我们认为未来空间依旧广阔：1、供水看提价。公司供水业务的毛利率水价均处于行业偏低水平，且上次水价提升为年（一般4-5年调整），今明两年提价可能性较大（假设水价提升0.5元/吨，预计税后利润增加1.2亿元）；2、污水看提标扩容。根据水十条规定，公司现有污水厂均需提标到一级A标准，对应工程量约60亿元（年给排水工程收入4.9亿元），收入弹性大，且公司还积极布局省外（年底中标营口6.8亿元PPP项目），未来订单值得期待。3、燃气看南昌气化率提升。当前南昌气化率仅65%，政策规划到年实现城区气化率达到90%以上，仍有较大发展空间。管理层思路灵活，背靠集团“好乘凉”。年到现在，集团、上市公司完成管理层的更换，新一批管理团队年轻、思路灵活：1、集团层面，大股东水业集团提出“”（总资产亿，证券化资产总值亿，净资产亿，总收入亿，利润总额10亿）的发展目标，要转型“环境产业综合运营商”，公司作为集团唯一上市平台，是实现集团环保公用资产证券化的突破口；2、公司层面，上市公司董事长年上任不久便启动集团资产的注入，完成一次跨越式增长；年底还联合多名高管一起增持0万元股票（成本6.元/股），彰显管理团队对于公司未来发展的信心，公司未来的产业整合、项目开拓均值得期待。投资策略：公司是江西环保公用平台，未来在水价提升、污水提标扩容气化率提升背景下，内生业务成长空间较大。此外，洪城的新一批高管年富力强、思路灵活，去年底的高管增持（成本6.元/股）彰显对于未来发展的信心，且作为集团下属唯一上市平台，未来产业整合、项目开拓等均值得期待，预计//年EPS为0.41/0.52/0.63元，对应PE为15/12/10X，给予年20X，对应目标价8.2元/股。风险提示：水价调整不及预期，提标扩容进度不及预期。顺络电子：增长动力强劲，新老业务放量效应开始体现研究机构：光大证券事件：公司发布年一季报，年一季度实现营业收入4.92亿元，同比增长36.70%，实现归母净利润1.02亿元，同比增长57.07%，基本每股收益为0.12元/股，同比增长33.33%。点评：◆新老业务开始放量，公司一季度业绩高增长公司发布一季报，Q1公司实现收入4.92亿元，同比增长36.70%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长57.07%。同时，公司预告上半年归母净利润为1.91亿—2.26亿元，同比增长10%—30%，继续保持良好的增长势头。单二季度来看，我们按中值估算，Q2业绩中值约1.06亿元，Q2季度业绩1.09亿元，但去年二季度扣非业绩0.71亿元，继续保持稳健增长。年一季度，公司电感产品的产能利用率开始回升，无线充电、电子变压器等新产品正在放量，新老业务放量驱动公司业绩高增长。◆利润率正在改善，盈利能力不断加强Q1公司产品销售毛利率33.31%，环比增加6.06pct；公司产品净利润率20.93%，环比增加6.84pct。可见，公司的产品毛利率和净利润双双得到提升。归其缘由，随着国产手机新客户的开拓，公司电感主业的产能利用率有所提升，带动利润率上行，且无线充电、电子变压器等新产品相比同行具备竞争优势，毛利率进一步有保障。我们预计随着电感新老业务的进一步放量，公司产品利润率有望稳步提升。◆展望未来，新老产品继续发力助增长在老业务上面，电感是顺络电子的主业，公司不仅在市场份额方面位居行业前列，其技术也达到了国内领先水平，小尺寸的已经成为公司主要的产品型号，最先进的05产品也已实现量产。公司积极开拓电感业务的新客户，在国产手机品牌大客户中取得重要进展，年有望进入供应链。新客户的导入将提高公司电感业务的产能利用率，这一方面将销售更多产品带来销售收入的增加，另一方面将降低产品的单位成本，进一步提高公司的盈利水平。在新业务上面，无线充电、电子变压器、陶瓷外观件等迎来收获期，驱动公司未来长期发展。（1）无线充电线圈：圈优势明显，有望受益行业的快速发展。苹果、三星、华为、小米都已经加入无线充电阵营，无线充电市场正在快速扩张。顺络电子在绕线工艺领域积累深厚，公司的无线充电在温升、扁平厚度、效率各方面指标都做到业内领先，正享受无线充电大蛋糕。公司已与华为、小米、国际大厂商等客户建立了良好的合作关系，无线充电产品导入顺利，有望在年迎来放量。（2）电子变压器产品：技术领先，着力开拓汽车应用领域。公司的电子变压器是全自动生产线，实现了绕线、焊接、包胶带、配、测试、打标、盘装的一体化，领先于国内大部分厂商的手工制作技术，具装备高生产效率、高可靠性和高一致性等优点。公司电子变压器着力开拓汽车应用领域，目前已顺利进入博世、法雷奥的供应链，借助博世、法雷奥在汽车供应体系的强大地位和自动驾驶的快速发展，公司的电子变压器业务有望快速放量。（3）陶瓷外观件：紧抓新机遇，添加新动力。顺络电子通过收购信柏陶瓷积极拓展陶瓷外观件领域，公司已经为国内知名客户提供智能手表陶瓷外观件和智能手机陶瓷外观件，成功卡位新兴领域。◆盈利预测、估值与评级公司是片式电感领域的龙头厂商，并通过定增等方式继续扩充电感产能，巩固主业。同时公司积极开拓陶瓷后盖、无线充电、电子变压器、微波器件、PCB等新产品，这些新产品都具有广泛的市场前景，有望在未来助力公司的快速增长。我们维持公司—年EPS分别为0.69/0.93/1.22元，维持6个月目标价22.08元，维持“买入”评级。◆风险提示：电感下游需求不及预期：电感属于大宗型产品，产品价格受下游需求影响较大，如果下游需求不及预期，会对公司的业绩产生较大的负面影响；新产品下游需求不及预期：公司目前正在开拓多项新业务，但由于业务较新，下游需求存在不确定性，如果下游需求不及预期，会对公司业绩产生较大的负面影响。长春高新：生长激素快速放量带动公司净利润增速达46％，业绩增长超预期研究机构：东吴证券投资要点一、事件：公司发布年一季报年Q1公司实现营业收入10.32亿元，同比增长39.27%；归属于上市公司所有者的净利润为2.10亿元，同比增长46.26%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.82亿元，同比增长27.33%，超预期。二、我们的观点：金赛药业生长激素收入端增速预计超过40%，百克生物疫苗继续放量，公司业绩继续稳定增长。1.金赛药业生长激素加速放量，收入端增速有望超过40%。子公司金赛药业的业绩自年起就一直维持快速增长的趋势。年一季度，根据我们草根调研的结果，预计公司产品销量增速有望超过40%。我们认为其快速增长的主要原因有二：消费升级带来需求端的增长；公司销售推广力度的加大。消费升级使得更多患者有意愿且有能力使用生长激素。公司销售推广力度的加大有效进行了患者教育，拉动公司销量与收入的增长。目前金赛药业长效生长激素IV期临床即将完成，公司对长效生长激素的推广力度将进一步提高，销量提升将带来产品进一步放量。我们认为，年全年生长激素销售额增速有望维持在30%左右。2.百克生物水痘疫苗年一季度，百克生物水痘疫苗的批签发数量达.21万支，同比增长18.11%。随着疫苗行业的回暖，公司的水痘疫苗一直稳步增长。我们认为，公司的水痘疫苗产品优异，效期长，随着水痘疫苗行业稳步增长而增长的同时，有望抢占市场份额，年有望将市场份额从一季度的38.66%提升至40%以上。3.公司毛利率提高，费用率提升带来未来业绩的高增速公司毛利率继续提高，Q1达到89.37%，比年同期的87.59%上升了1.78个百分点。我们认为这主要由规模效应带来的成本降低以及低开转高开（开票方式从出厂价转为终端销售价）带来，未来公司的毛利率有望继续小幅提高。公司的净利率亦出现上升，主要是由于公司规模效应带来的毛利率提高，最终体现在了利润端。Q1公司推广力度加大，销售费用达4.26亿元，同比增长47.93%。我们认为销售费用的增长除小部分由低开转高开带来以外，公司的销售推广力度增加明确。随着公司销售推广力度的增加，未来业绩将继续维持快速增长。三、盈利预测与投资评级：我们预计-年公司销售收入分别为49.15亿元、61.28亿元和83.27亿元，同比增长19.8%、24.7%和35.9%；归属母公司净利润为8.35亿元、10.30亿元和13.98亿元，同比增长27.4%、23.4%和35.7%；对应EPS分别为4.91元、6.06元和8.22元。我们判断金赛在渠道下沉和新品占比逐渐上升等因素的驱动下能够保持高速增长，持续为公司贡献利润；百克生物在疫苗事件之后逐渐恢复国内销售，同时迈丰生物生产工艺调整完毕，有望走出亏损，为公司贡献利润。因此，我们维持买入评级。四、风险提示：渠道下沉和产品推广低于预期、新品上市推广低于预期。龙马环卫：装备业务稳健增长，环卫服务突飞猛进研究机构：东兴证券事件：公司披露年年度报告，年公司实现营业总收入30.8亿元，比上年同期增长39.06%；实现归母净利润2.6亿元，比上年同期增长23.06%。同时，公司发布年一季报，一季度公司实现营业总收入7.7亿元，同比增长15.29%；实现归母净利润万元，同比增长19.79%。观点：1、环卫装备与环卫服务协同并进，业绩符合预期。年公司实现营业总收入30.8亿元，比上年同期增长39.06%；实现归母净利润2.6亿元，比上年同期增长23.06%。公司业绩快速增长主要是由于1）环卫装备市场受益于环卫机械化率提升，行业增长态势良好，17年公司环卫装备各板块都有所增长，其中，环卫清洁装备收入15.53亿元，同比增长28.47%，占公司年度主营业务收入的51.03%；垃圾收转装备收入7.01亿元，同比增长18.77%，占公司年度主营业务收入的23.04%；新能源及清洁能源环卫装备收入1.39亿元，同比增长83.85%，占公司年度主营业务收入的4.58%；2）环卫服务项目陆续落地，板块收入快速增长，17年环卫服务实现营收6.1亿，同比增长.37%。龙马环卫营收增速快于净利率增速主要是由于：1）装备行业进入者增加，行业竞争略有加剧，公司环卫装备毛利率下滑2.76%至29.05%；2）部分环卫项目处于磨合期，拉低环卫服务板块毛利率水平，17年公司环卫服务毛利率下滑6.91%至18.86%。2、环卫装备产品结构优化，中高端市场地位稳固，产能瓶颈解除。公司环卫装备总产量为7,台/套，上年同期减少12.13%；销量为7,台/套，比上年同期减少0.10%，17年公司在产能不足的情况下优化产品结构，增加环卫创新产品和中高端作业车型的生产和出货，中高端市场占有率达12.16%，中高端市场地位稳固。17年龙马装备增速慢于行业增速主要受制于产能瓶颈，18年年底公司新厂房已投入使用，未来几年装备产能将逐步释放，龙马环卫装备龙头地位将得到巩固。3、环卫服务突飞猛进，环卫一体化龙头起航。截至年一季度，公司环卫服务在手订单年化金额约10.68亿，在手订单总金额.05亿，17年公司全年中标21个环卫服务项目，新增订单年化金额约3.53亿，新增订单总金额48.64亿，位列全行业前十。在垃圾分类领域，公司取得突破性进展，首次承接厦门筼筜街道6个社区垃圾分类督导员运营项目。同时公司与永清环保组成的联合体中标六枝特区城乡生活垃圾收运和处置PPP项目，总投资3.75亿，该项目开启了龙马环卫一体化的篇章，未来联合体模式有望全国复制，环卫一体化龙头已起航。结论：我们预计公司-年主营收入分别为42.58亿、57.01亿和73.43亿元，归母净利润分别为3.44亿、4.71亿和6.25亿元，对应EPS分别为1.15元、1.58元和2.09元，对应PE分别为20倍、15倍和11倍，维持公司“强烈推荐”评级。风险提示：环卫服务项目订单承接不及预期；竞争加剧毛利率进一步下滑。天银机电：家电业务稳步增长，军品订单增长超50%研究机构：川财证券事件天银机电发布年一季度业绩报告，公司一季度实现营业收入1.88亿元，同比下降0.16%；实现归属于上市公司股东净利润0.42亿元，同比下降17.47%。点评空调压缩机零配件优化市场布局，变频控制器占比不断提升报告期内，冰箱压缩机零配件实现营业收入1.68亿元，同比增长12.11%，实现净利润0.39亿元，同比增长14.40%。公司积极完善业务和市场布局，有效推进高附加值产品销售，如迷你型PTC起动器和变频控制器等节能型产品增长迅速。其中，变频控制器销售收入占家电业务营业收入的28.68%，同比增长32.83%。公司仍将强化技术优势，不断开发新产品，巩固家电零配件龙头地位。军品部分订单延迟交付，在手订单快速增长受军队编制体制改革影响，军品部分订单延迟交付，军工电子业务营业收入和净利润同比下降。一季度军工电子实现营业收入0.20亿元，同比下降48.03%，实现归属于母公司净利润0.03亿元，同比下降80.50%。军品订单受严格的审批限制，一般每年下半年是军品的集中交付期，一季度虽然部分军工订单延迟交付，但公司军工电子业务在手金额同比增长54.81%至1.07亿元，表明公司军品业务仍维持快速增长。随着军品订单的逐步交付，后续军工电子业绩将会明显改善。神州飞航收购中止，全力打造“陆海空天”军工电子全产业链年10月公司披露了关于收购神州飞航55%股权意向书，但因未能与被收购方达成一致，决定终止本次收购。未来公司将围绕军民融合产业链不断寻求产业投资、并购和整合机会，全力打造“陆海空天”军工电子全产业链业务。盈利预测预计-年主营业务收入分别为9.20、11.04、13.25亿元，净利润分别为2.22、2.79、3.37亿元，实现EPS分别为0.52、0.65、0.78元。对应4月24日收盘价14.00元，PE分别为27、22、18倍，维持“增持”评级。风险提示：军品订单交付不及预期，新产品市场拓展放缓。中国医药：进军辽宁医药市场，全国商业布局进一步完善研究机构：招商证券事件：1.公司拟以货币形式出资2.88亿元购买沈阳铸盈药业60%股权。2.公司与中国通用咨询投资、顺天堂药厂共同投资设立合营公司。公司拟出资万元，占合营公司40%股权。沈阳铸盈药业-辽宁省排名前五的商业企业。公司公告拟以货币形式出资2.88亿元购买沈阳铸盈药业60%股权，铸盈药业是一家以代理品种分销与基药配送为主营业务的区域性医药商业公司，代理销售云南白药集团、天津天士力等家国内外药品器械生产企业的产品，经营商品品规多个，公司主要业务医院、基层医疗机构。目前铸盈药业中标配送城市13个，可配送区县多个，配送的基层医疗机构达0余家，在辽宁省的基层医疗机构基本用药覆盖率达95.3%。铸盈药业-年营业收入分别为8.77、10.65、12.47亿元，年未审计营业收入15.29亿元，-营收增速分别为21.43%、17.09%、22.61%，-年净利润分别为0.19、0.28、0.36亿元，年未审计净利润0.39亿元，-净利润增速分别47.37%、28.57%、8.33%进军辽宁医药商业市场，全国商业布局进一步完善。公司对于铸盈药业的收购不仅完善了在东三省纯销网络的布局，同时公司可凭借铸盈药业丰富的市场行业资源进军辽宁医药商业市场，以基药配送为切入点，凭借中国医药品牌优势，引进中高端品种做大市场，医院的纯销配送业务，进一步提高市场竞争力，此次收购不仅表明公司的外延速度正在加快，也体现了大股东通用集团对于公司业务的大力支持。多方合作，提升中药业务链附加值。顺天堂是台湾知名的中药配方颗粒生产企业，专注于中药材管控、单复方中药配方颗粒的生产与销售，在国际市场拥有多年的销售经验和市场规模。中国医药在天然药物领域耕耘多年，拥有对中药材产地资源的控制能力及上游中药材质量的把控能力，并且中国医药的商业渠道覆盖全国医院，可以成为中药配方颗粒产品在终端销售的基础。盈利预测与评级。不考虑股票投资收益，我们预测~年扣非净利润分别同比增长25%/22%/20%，EPS分别为1.37/1.67/1.99元，当前股价对应18PE仅16倍，估值较低，我们继续看好公司内生改善外延扩张，精细化招商代理业务符合两票制趋势，有望提升估值，维持“强烈推荐-A”评级风险提示：外延并购标的整合不成功的风险；行业政策风险。洲明科技：小间距LED持续发力，长期成长可期研究机构：天风证券事件：公司公告，公司年实现营收30.3亿元，同比增长73.6%，归母净利润2.84亿元，同比增长70.8%；公司Q1实现营收8.59亿元，同比增长59.0%，归母净利润0.53亿元，同比增长5.88%。1.小间距LED持续发力年公司LED显示屏营收26.5亿元，同比增长67.6%，收入占比87.6%；其中境外收入16.1亿元、同比增长47.2%，境内收入10.5亿元、同比增长.8%；其中LED小间距产品实现15.25亿元，同比增长80.9%，年公司小间距LED接单额17.14亿元，同比增长55.0%。根据GGII数据，年国内小间距LED规模达到59亿元，同比增长67%。GGII预计-年中国小间距LED市场规模CAGR将达44%左右，行业持续高增长。报告期内，公司研发了户内超微小间距LED系列产品，该产品通过与上游PCB厂商联合开发高密度、高精度的线路板等，使得超微小间距LED产品可实现与LCD类似的面板化批量生产，该产品有望进一步打开小间距LED产品在教育、医疗、高端会议室等领域的应用空间。2.专业照明+景观照明快速发展年公司LED专业照明和景观照明营收分别为2.12、1.48亿元，快速发展。公司研发的智慧路灯集LED智能调光、安防监控等九大功能，已成功落地深圳罗湖区、宁夏银川人民广场等项目。报告期内公司收购了爱加照明60%的股权，使得公司在高端建筑空间的专业照明领域拥有了业内极具影响力的品牌。报告期内公司收购了杭州柏年52%的股权，正式开启了文创灯光的战略布局，杭州柏年完成金华三江两岸、安徽金湖城市、城隍阁、福星观、杭州G20峰会西湖风景区等一系列重要工程。报告期内公司收购了清华康利%的股权，强化了公司在景观照明行业的资质布局。3.公司盈利能力稳定，Q1受汇率波动影响年公司毛利率30.04%，同比保持稳定，其中LED显示屏业务毛利率略降0.24个百分点，LED专业照明业务毛利率提升7.58个百分点，公司稳健运营，期间费用率稳定。年公司净利润率9.49%，同比基本持平，保持较高盈利能力。公司Q1实现营收8.59亿元，同比增长59.0%，归母净利润0.53亿元，同比增长5.88%。净利润增速低于收入增速主要受汇率波动影响，Q1汇兑损失为万元。投资建议：我们预计公司18/19年归母净利润分别为4.98/6.74亿元，维持目标价20.45元，维持买入评级。风险提示：小间距增速不及预期；行业竞争加剧风险。

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